文 | 金卫

最近，深圳市优优绿能股份有限公司(简称“优优绿能”）更新招股书，并对深交所第一轮问询作出回复。

优优绿能是一家新能源汽车充电模块供应商，主要应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备。若成功上市，优优绿能将成为A股“充电模块第一股”。

(相关资料图)

近年来，新能源汽车的发展带动了充电桩需求增长，优优绿能的业绩狂飙，2022年公司营收近10亿，归母净利润为1.96亿，增速均在100%以上。

优优绿能上市前夕，获得小米智造等投资方的突击入股，估值不到一年翻倍。另外，优优绿能近年来收入近五成来自自己的股东，营收高度依赖大客户、形成关联交易，也成为监管问询的焦点。

靠充电模块收入10亿

招股书显示：优优绿能是一家专业从事新能源汽车直流充电设备核心部件研发、生产和销售的国家高新技术企业，主要产品为 15KW、20KW、30KW 和 40KW 充电模块，主要应用于直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备。

直流充电桩、充电柜等新能源汽车直流充电设备中最为重要的部件是充电模块，被誉为直流充电设备的“心脏”，充电模块对电能起到控制、转换的作用。

根据充电联盟的数据显示，中国大陆充电桩保有量从 2017 年的 44.57 万台增长至 2022 年末的 520.96 万台，年均复合增长率达 63.51%；中国大陆换电站保有量从 2019 年的 306 座增长至 2022 年末的 1,973 座，其中 2022 年增长率高达 52.00%。在此背景下，优优绿能的业绩迎来快速增长期。

招股书显示，2020年至2022年，优优绿能的营业收入分别为2.1亿元、4.31亿元和9.88亿元，增速分别为111.97%、105.22%、129.44%；归母净利润0.26亿元、0.45亿元、1.96亿元，增速分别为185.91%、77.83%、325.68%。现金流方面，报告期内分别为-93万、1979万、1.8亿。

从收入来源上看，充电模块收入占据优优绿能的绝大部分收入，占主营业务收入的平均比重为 93%，其他项目则是充电桩配套的输入输出线缆和端子等。

盈利能力方面，报告期内，公司主营业务毛利率分别为 29.30%、26.28%和 34.73%，呈先下降后上升趋势。另外，优优绿能的研发费用分别为1120万、2149万和4018万，占各期营业收入的比例分别为 5.34%、4.99%和 4.07%。

值得关注的是，优优绿能业绩增长的背后，高度依赖大客户、关联交易。优优绿能采用“直接销售为主、渠道销售为辅”的销售模式，两种销售模式均为买断式销售。

2020年至2022年，优优绿能的前五大客户包括万帮数字、ABB、玖行能源、BTC POWER、Daeyoung、中芯供应链、欣恩科技、BUCOMEC，公司向前五大客户销售收入在总营收中占比分别为74.08%、69.63%和62.08%，集中度较高。

其中，优优绿能的大客户万帮数字、ABB，也是其关联方。万帮数字为优优绿能股东万帮新能源的控股子公司，IPO前万帮新能源持有优优绿能IPO前的2.67%。ABB为优优绿能的股东，持有7.80%的股权。

招股书显示，2020年至2022年，优优绿能对万帮数字的销售金额分别为1.06亿元、1.62亿元、1.93亿元，在营收中占比50.90%、37.59%和19.54%；向ABB的关联销售金额分别为0.17亿元、0.46亿元、2.75亿元，营收占比分别为8.27%、10.64%和27.84%。尤其是2022年， 优优绿能有约5成的收入都是来自自己的股东。

过于依赖大客户、关联方，优优绿能的应收账款也在高企。招股书披露，2020年至2022年，优优绿能的应收账款分别为0.61亿元、1.67亿元、2.96亿元，连年攀升；在当期营业收入中占比分别为29%、39%、30%。在应收账款前五名中，万帮数字和ABB位居前列，合计占比超过50%。

优优绿能在《招股书》中提示，若优优绿能关联交易相关制度不能得到有效执行，出现不必要、不公允的关联交易，或优优绿能与万帮数字、ABB的交易发生重大不利变化，将对优优绿能或中小股东利益产生不利影响。

在问询函回复函中，优优绿能表示，万帮新能源和 ABB 对公司进行股权投资，主要基于公司产品本身具有较强竞争力，二者对公司的股权投资主要基于公司具有较强的投资价值，均符合正常的商业逻辑，公司不存在通过以二者的股权投资换取与二者业务合作的情形。

小米突击入股估值翻倍

优优绿能成立于2015年8月，最初由邓礼宽、柏建国各出资250万元设立。

招股书显示，IPO前，优优绿能的股权结构上，柏建国和邓礼宽两人直接和间接控制的股权比例合计为 67.60%，并签署了《一致行动协议书》，为公司实际控制人。

邓礼宽、柏建国都是70后，二人年龄相仿，都是硕士学历，其中邓礼宽毕业于清华大学，柏建国毕业于中国矿业大学。

招股书显示：优优绿能的前十大股东中，有优电实业、ABB E-mobility AG、深圳阿斯特、小米智造、万帮新能源、共青城追远、上海中电投、中金浦成，前十大股东持有公司91.75%。

深交所对优优绿能的第一轮问询中提到：优优绿能存在多次股权转让和增资，其中 2020 年 8 月前海天同、微禾致远入股价格为 8.96 元/注册资本，低于 2020 年 5 月 ABB Switerland Limited 及深圳阿斯特的入股价格 9.95 元/注册资本；2021 年 8 月至 2022 年 6 月，优优绿能的投前估值从 7 亿元增长至 26 亿元。

优优绿能估值的大幅变化，很大程度上与小米突击入股有关。

2022年6月，优优绿能进行了第七次增资，新增注册资本中，小米智造以1.15亿元认缴4.39%股份，并成为了优优绿能的第6大股东。按照持股比例，优优绿能投后估值约26.2亿元。

小米智造成立于2021年9月18日，经营范围包括股权投资、创业投资、投资管理。穿透后的实际控制人为雷军，收益股份26.11%，表决权100%。

根据发行相关规则，在申报前12个月内入股的股东属于“突击入股”。监管部门会对上市前“突击入股”从严核查，对相关股份要求限售。因此，小米智造属于突击入股，小米智造在《招股书》中也作出了相应的承诺。

对比2021年11月优优绿能发生的股权转让，当时的估值仅为12亿元，不到一年时间，优优绿能的估值翻倍，很大程度上也得益于小米的贡献。

优优绿能在回复问询时表示，随着 30KW 充电模块逐渐成为 充电模块市场的主流产品，公司的创新能力和市场地位不断凸显，进而获得了外部投资者的肯定，公司整体估值呈较大幅度上涨趋势。充电模块是直流充电设备的核心部件，相关行业的快速发展也带动了公司估值的提升。 2021 年 8 月至 2022 年 6 月各次股权变动对应整体估值差异较大具有合理性。

本次IPO，优优绿能拟公开发行不不低于25%，拟募集资金约7亿元，相应的估值为28亿。其中，充电模块生产基地建设项目、总部及研发中心建设项目分别使用2.7亿元，剩余1.6亿元用于补充流动资金。

对于优优绿能IPO，我们将进一步关注。